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市場無常。最大的機會，來自於人類的感情；最大的挑戰，也來自於此。掌控它，你將完胜；忽略它，自尋死路。

一切交易都是與人打交道。人有理智，亦有感情。理智是簡單的，而感情是神秘的。想做好交易，你要懂得人類的情緒波動，懂得他的恐懼、他的希望、和他人性中致命的弱點。我們交易員，無非就是在人類的情緒中，尋找機會。

值得慶幸的是，有些極其聰明的前輩——行為金融學的先驅們——揭示了其中的秘密。在不確定性面前，人們容易重複一些錯誤。在壓力之下，人們容易錯判風險與機遇。偉大的交易員懂得這些。他們知道，別人的判斷失誤就是自己的機遇。更難得的是，他們還知道這些失誤是什麼樣子的，每當市場上露出這些失誤的尾巴，他們就能抓住。

哪有理性人？

多年以來，“理性人”是所有經濟學說和金融理論的基礎。交易員應該知道，這是扯淡。地球人都是非理性的。一旦介入交易，也就進入了情緒的死循環：

·希望：我希望它漲，我一買它就快漲吧！

·恐懼：我輸不起了，再也輸不起了……

·貪婪：啊哈，這麼多錢，我賺了這麼多錢！快馬加鞭，再翻一倍！

·絕望：坑爹啊，什麼玩意啊，賠賠賠，有沒有賺錢的時候啊！

這是最為常見的情緒，是千百年來的進化結果。但在市場交易中，它們就是“認知偏差”（cognitive biases）的根源——該要不要，該放不放，該守不守。

該要不要——損失規避

童話的結局都是一樣的，王子與公主過上了幸福快樂的日子。沒有一個童話會寫：王子與公主過上了“一天好、一天壞”的日子，也不會是“一天特別幸福，另一天吵點架”的日子。損失規避（Loss aversion） 就這樣深深植根在人們的腦海中——追求平穩，追求安逸，受不了風險與賭博，從我們的童年就開始了。

從本質上講，50%概率贏、50%概率輸的賭博就是不賠不賺，但沒有人會接受它。因為，“輸”的痛苦，往往是“贏”的快樂的兩倍，行為金融學的實驗已經證明了這一點。因此，只有當我們把“贏”的金額改成“輸”的兩倍時，才可能讓一些人動心——50%的概率贏到100元，50%的概率輸掉50元，正常人只接受這樣的賭博。

那麼，如果是50%的概率贏到80元，50%的概率輸掉50元呢？理性人會抓住它，而正常人會放過它。他們不去想，自己放過的，是一個真正能賺錢的機會。

該放不放——沉沒成本、處置效應

面對糾結的感情，勸的人都說一樣的話，“長痛不如短痛”。如果不說這個，也不知道說什麼了；但說了這個，也知道是白說。當事人總會搖搖頭，說我已經付出了太多。這種癡狂般的堅持，就是沉沒成本效應（Sunk costs effect）；這種自殺式的選擇，就是處置效應（Disposition effect）。

選擇，是為了未來，而不是為了過去。如果你忘了這一條道理，在選擇時考慮付出了多少、等待了多久，就會進入沉沒成本的陷阱——那個讓你哭的最多的人，那支讓你操心最多的股票，反而被你一再堅持。這也被稱為“出贏保虧”的處置效應——處置股票時，總是喜歡賣出賺錢的股票，繼續持有賠錢的股票。結果是，賺錢的股票賺不了多少錢，就扔掉了；賠錢的股票不賠完老本，就不會扔。

它們的本質是一樣的，不願意承認自己過去的錯誤，想用拖延等待希望。這是深深的恐懼與自卑，而非勇敢與自信。然而，多一天錯誤，就少一天正確。有太多的人，一定要輸到血本無歸，才肯停止自欺欺人。他們忘了，拒絕承認失敗，從來不意味著成功。

該守不守——結果偏好、近因效應、小數定律、從眾效應、錨定效應

·結果偏好（Outcome bias）：如果結果成功，無論原來的決策多麼糟糕，也算好的。如果結果失敗，無論最初決策多麼明智，也是壞的。

·近因效應（Recency bias）：最新的數據、最近的經驗，總比之前的更可信。

·小數定律（Belief in the law of small numbers）：看極少的例子、用極少的信息，就輕易下結論。

·從眾效應（Bandwagon effect）：盲目隨大流。

·錨定效應（Anchoring）：用先入為主的判斷代替理智。

正確的決策，也無法避免意外的風險；正確的方法，也難以完胜多變的市場。然而，在意外突襲、大市動蕩的時候——

因為結果偏好，糟糕的結果抵消了理智的決策過程，正確的決策機制將被拋棄；

因為近因效應與小數定律，最近的幾次失敗抹去了長期的成功經驗，珍貴的經驗將被扔掉；

因為從眾效應，人云亦云取代了理智判斷，一擁而上，市場的震盪因此加劇；

因為錨定效應，脫離現實的預設目標打擊了實際成績，你做對的時候，你自己都不知道；

——人們是那麼容易放棄對的東西。只要結果是錯的，無論錯在哪裡，人們都以為錯在自己。

這就是人類，該接受時，他選擇放棄；該放棄時，他選擇堅持；該堅持時，他選擇撤退。你見過中國最憨厚的股民嗎？他們拿著辛苦工資來炒股，不敢買有風險的股票，50%賺80，50%賠50的股票，他們拱手讓給別人；他們覺得攢點錢不容易，賺的時候，他們趕緊兌現，跌的時候，他們從來都不敢賣，害怕這一切真的成為現實。結果，輸不起的人，一定輸得最慘。這是一些人的災難，也是另一些人的機遇。稍後幾課，我們會一一解析。